周六福毛利率下滑：2024门店首度负增长，比年大齐分红数亿屡冲上市

专题：周六福二次赴港五战IPO：实控东谈主昆玉八年中分超四成净利润

　　起头：港湾交易不雅察

　　施子夫

　　最近几年，金价飞涨的音问似乎总能刷屏公共的一又友圈。从2022年的470元/克，到2024年攀升至600元左右/克，再到2025年3月再革命高达到了900元/克，直靠拢千元，不少破费者高呼“金价涨的太快买不起”。

　　金价虽大涨但与此同期，黄金珠宝饰品的破费阛阓却呈现“冰火两重天”。不少黄金珠宝企业的功绩濒临增速放缓、毛利率下滑、门店数量减少等情况。

　　近期，周六福珠宝股份有限公司（以下简称，周六福）递表港交所，中金公司、中信建投国际为联席保荐东谈主。能够是为了成本化从而进一步赛马圈地，在尝试了A股IPO后，周六福将目力转向至港交所，企图吸纳国际阛阓的资金，能取得阛阓的买单吗？

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　　毛利率下滑，2024门店首度负增长

　　天眼查表示，周六福建筑于2004年，公司提供的家具主要包括黄金珠宝及钻石嵌入珠宝，其销售网罗包括加盟店、自营店及线上销售渠谈。按照收入组成占比来看，加盟阵势、线上销售渠谈占据收入的大头，另有一成收入来自自营店阵势。

　　从2022年-2024年（以下简称，阐扬期内），周六福加盟阵势的收入占比分别为52.9%、55.4%及50.5%，占当期总收入的半成以上；其次系线上销售渠谈，各期占比分别为34.6%、33.9%和40.0%；自营店销售收入占比分别为11.7%、9.5%和8.0%。

　　加盟阵势下，周六福向加盟店销售家具、向加盟商收取办事费。据了解，周六福与加盟商的加盟契约一般为期一年。周六福对加盟商的弃取尺度涵盖禀赋、店铺位置、行业教学、店铺惩办等。同期，算作提供加盟契机和办事复古的讲演，周六福向加盟商收取加盟办事费和家具入彀费。

　　阐扬期内，周六福来自加盟店的家具销售收入分别为8.43亿元、20.20亿元和20.41亿元，分别占当期收入的27.2%、39.2%和35.7%；收取的办事费所有分别为7.98亿元、8.33亿元和8.49亿元，分别占当期收入的25.7%、16.2%和14.8%。

　　收益快速的增长离不开新增门店的开设。阐扬期各期末，周六福在中国地分散别领有3974家、4288家及4034家加盟店，分别占门店总额的98.1%、97.8%及97.7%。除中国地区，完毕2024年12月31日，周六福有四家加盟店位于国际。

　　并吞时期，周六福的自营门店数量分别为78家、95家和91家。

　　不外加盟阵势算作周六福的蹙迫盈利点，奉陪而来的风险也受到了外界颇多的防备。

　　由于周六福向加盟店提供办事的高利润率，加盟阵势的全体利润率高于自营店及线上销售渠谈。阐扬期内，周六福加盟阵势的毛利率分别为51.8%、32.0%和33.7%，三年时分加盟阵势下滑了18.1个百分点。

　　周六福阐明称，2023年来自加盟店销售家具的毛利率由上一年同期的9.6%下降至5.8%，主要由于加盟阵势下钻石嵌入珠宝的销售量及收入孝顺双双低于黄金珠宝。

　　主营业务毛利率的大幅波动也影响到周六福全体的毛利率发达。阐扬期内，公司毛利率分别为38.7%、26.2%和25.9%，三年时分所有下滑了12.8个百分点。

　　中邦交易经济学会副会长、华德榜创举东谈主宋向清向《港湾交易不雅察》示意，黄金珠宝企业毛利率下滑的原因好多，可是金价高涨是雄伟原因。2024年国际金价高涨34%，导致黄金珠宝企业采购成本加多，同期破费者因价钱热潮而不雅望，使得黄金企业濒临销量下滑和利润压缩的双重压力。其次是需求疲软，使得企业销售量下降，进而影响毛利率。2024年中国黄金破费量为985.31吨，同比下降9.58%，其中黄金首饰破费量同比下降24.69%。第三是阛阓竞争加重，家具同质化严重，给破费者带来理解浑浊。一些新兴品牌如老铺黄金以“古法黄金”脱颖而出，对传统品牌形成冲击。第四是部分企业侧重营销“一口价”黄金，天然毛利率高，但容易激发破费者投诉 【下载黑猫投诉客户端】，影响品牌形象和销售。第五是宏不雅经济环境所致。多国央行增抓黄金储备和国际地缘政事抓续垂危，进一步推高了金价，使得黄金家具的销售发达受到影响。

　　“黄金珠宝企业门店数量缩减的原因亦然多方面的，比如破费阛阓遇冷、运营成本提高、品牌竞争加重、行业过问变嫌期等。面前，高金价导致破费者购买意愿下降，金饰需求大幅下落，使得企业单店效益欠安，不得不缩减门店数量。同期，部分品牌因前期膨胀过快，运营成本不菲，难以保管议论，弃取关闭店铺以优化阛阓布局。一些品牌为了培植竞争力，弃取关闭位置较差或发达较弱的门店，把资源投放在更有出路的地方。另外，黄金珠宝行业过问变嫌期，企业为了安妥阛阓变化，弃取加速变嫌渠谈，优化门店网罗，减少门店数量。”宋向清指出。

　　线下的门店数量不异极大关系到公司当期的功绩发达。证据前述清晰的数据不丢丑出，2024年周六福的门店数量相较于上一年同期减少250家。更珍摄而言，阐扬期内，周六福气别新开644家、804家和424家加盟店（包括四家于2024年在国际新开设的加盟店），并吞时期分别关闭了364家、490家和674家加盟店。2024年，周六福关闭门店数量首度大于新开门店数。

　　周六福示意，期内门店数主义减少主要由于：加盟商自发闭幕；未能重续加盟店所在地的租出契约；未能达到公司的门店惩办条目；加盟契约到期。此外，于2024年更多加盟店关闭亦因阛阓现象所致，尤其是于2024年些许期间黄金价钱急速飙升，末端破费者在作出购买决定时更为严慎，导致对黄金家具的需求暂时减少，从而令部分加盟商因应阛阓现象而决定关闭其门店。阐扬期各期，加盟店的平均开业年期分别为3.6年、3.9年和4.4年。

　　除了门店数量，加盟商数量也在2024年出现了负增长。阐扬期内，周六福协作的新加盟商数量分别为731名、1039名和1064名，并吞时分闭幕加盟商协作数量分别为634名、739名和1187名，各其与加盟商的平均关系年数分别为3.1年、3.1年和2.8年。

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　　存货及流动欠债加多

　　证据弗若斯特沙利文的数据，中国珠宝家具的开销抓续加多，中国黄金珠宝阛阓的销售收入由2018年的5800亿元加多至2023年的8200亿元，复合年增长率为7.2%。

　　收成于行业的高速发展，黄金珠宝算作周六福供应家具的主要类别，公司的收入规模也出现了相应进度的增长。阐扬期内，周六福扫尾营收分别为31.02亿元、51.5亿元和57.18亿元，净利润分别为5.75亿元、6.6亿元和7.09亿元，净利润率分别为18.5%、12.8%和12.4%。

　　需要指出的是，2024年周六福收入增速明显出现放缓，主要由于AU9999黄金价钱由2023年的449.9元/克大幅高涨至2024年的557.2元/克；同庚金价飙涨导致的破费需求削弱。

　　为提高品牌曝光率、蛊惑线上客户流量，在营收规模增长的同期，周六福期内成本开销也抓续增长。阐扬期内，周六福的销售及营销开支分别为3.94亿元、4.7亿元和4.86亿元，分别占当期收入的12.7%、9.1%和8.5%；行政开支分别为9825.6万元、9243.9万元和1.15亿元，占当期收入的3.2%、1.8%和2.0%。

　　不外，周六福也与行业内大部分销售黄金珠宝的企业相近似，濒临存货消化及应收账款收回的风险。

　　阐扬期各期末，公司的存货分别为16.15亿元、19.13亿元和23.18亿元，贸易应收款项分别为2.31亿元、2.38亿元和2.1亿元，合约欠债分别为3.53亿元、3.81亿元和3.46亿元；各期公司的流动财富总额分别为21.59亿元、24.84亿元、33.02亿元。

　　账面资金方面，阐扬期各期末，周六福的现款及现款等价物为2.08亿元、1.78亿元和1.77亿元，议论行为产生的现款流量净额分别为1.39亿元、4.04亿元和3.9亿元。

　　公司的欠债情况也出现了大幅的增长。阐扬期各期末，周六福的流动欠债总额分别为6.58亿元、7.94亿元和13.30亿元，总欠债分别为6.8亿元、8.12亿元和13.8亿元。

　　不名一钱，公司的流动比率也出现了明显的放缓。阐扬期各期末，周六福的职权讲演率分别为35.6%、31.7%和29.2%，总财富讲演率分别为24.9%、23.3%和20.1%，流动比率分别为3.3倍、3.1倍和2.5倍。

　　完毕2025年1月31日，周六福的存货录得24.25亿元，贸易应收款项录得1.64亿元，合约欠债录得3.57亿元，流动财富总额为35.33亿元，流动欠债总额为13.67亿元。

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　　两年分红9.44亿，破费者投诉不少

　　精采周六福的成本化之路，公司的上市过程可谓迤逦。

　　早于2019年4月，周六福就曾向中国证监会央求在深交所上市。同庚5月，获证监会遴荐。2020年10月，刊行审核委员会会议上市审核周六福的首发上会央求。经中国证监会审核，于2020年11月，周六福的初度A股上市尝试未获批准。

　　证据中国证监会发出的《对于不予核准周六福珠宝股份有限公司初度公诱导行股票并上市央求的决定》，中国证监会指出，（其中包括）在初度A股上市尝试的往绩记载期间，周六福的主要业务的收入增长明显高于同业业可比公司，而公司加盟阵势收入占比很高，新开加盟店的平均销售额显耀高于咱们的平均门店销售额。

　　随后于2022年6月，周六福就深交所上市向证监会发出了第二次央求。因应关系初度公诱导售轨制由核准制改为注册制的监管校正，周六福的第二次A股上市央求自2023年2月底起转交深交所处理。

　　接洽到土产货及国际成本阛阓情况及将来发展政策，周六福于2023年11月主动除掉第二次A股上市央求。

　　2024年6月27日，周六福弃取向港交所发起冲击，不外以招股书失效而告终。这次系周六福第二次闯关港股成本阛阓。

　　盘古智库接头员江瀚对《港湾交易不雅察》示意，“从时分红本和效果身分启程，周六福过往数次冲刺A股上市未果，可能意味着在A股阛阓的上市过程中遭逢了一定的梗阻或挑战。比较之下，港股阛阓的上市历程可能更为高效，能够更快地扫尾公司的上市方针，减少因恭候上市而带来的时分红本和不细目性。”

　　完毕临了本体可行日历，李伟柱、李伟蓬、深圳周六福、若水集中、上善集中、乾坤集中及创明投资合共有权愚弄周六福约93.7%的投票权，并因此组成控股鼓动集团。据悉，李伟柱领有及有权愚弄周六福约66.72%的投票权，包括周六福已刊行股本总额约36.62%、27.46%及2.64%，分别由若水集中、上善集中及创明投资抓有，其中上善集中由李伟柱领有70%职权，若水集中由李伟柱领有60%职权，若水集中及上善集中各摆脱深圳周六福成功领有40%及30%的职权，而深圳周六福由李伟柱成功全资领有，同期李伟柱为创明投资各自的平庸合鼓动谈主。李伟蓬通过乾坤集中抓有及有权愚弄周六福公司约26.97%的投票权，而乾坤集中由李伟蓬成功全资领有。

　　外界防备度较高的是，在2023年和2024年，周六福进行了大手笔分红，累计分红金额9.44亿元。证据抓股比例，实控东谈主昆玉可通过时内宣派股息赚钱8.78亿元。

　　中国企业成本定约中国区首席经济学家柏文喜示意，分红不错被视为一种优化成本结构的时期，尤其是在企业需要归赵债务或变嫌股权结构时。通过分红，企业不错减少里面资金的荟萃，从而裁汰财务风险，提高成本效果。但IPO时期大额分红可能导致企业短期内财求实力下降。同期，大额分红可能被阛阓解读为“清仓式”行动，削弱企业的阛阓形象和信誉。

　　天眼查表示，2024年4月3日，周六福两次被深圳市龙岗区东谈主民法院列为被本质东谈主，本质处所金额分别为10.8530万元、10.8460万元。

　　2024年12月，周六福被深圳市罗湖区东谈主民法院列为被本质东谈主，本质处所金额为7936元。

　　完毕4月15日，证据黑猫投诉平台表示，搜索重要词“周六福”共计有投诉量3379条，其中已完成2839条，近30天投诉量88条，平均一天3条左右。破费者投诉问题包括守秘克重、售后办事、质料问题、缺斤少两、失实宣传、强买强卖、商家气派恶下等。（港湾财经出品）

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背负裁剪：王若云