中金发布研报称，基于对永升干事（01995）细分业务结构及毛利率转机，折柳下调2025和2026年盈利琢磨16%和15%至4.2和4.4亿元（同比折柳下降12%和增长5%）。守护跑赢行业评级，下调绸缪价7%至2.33港元（对应2025年8.7倍绸缪市盈率和8.0%预期股息收益率，隐含12%上行空间），主要反应盈利琢磨转机以及潜在股息率接济。公司面前交游于2025年7.8倍市盈率和9.0%的预期股息收益率（基于粗拙派息50%和十分派息20%比例）。

　　中金主要不雅点如下：

　　1H25功绩低于市集预期

　　公司公布1H25功绩：收入同比增长3%至34.6亿元，归母净利润同比着落19%至2.1亿元，低于市集预期，主要系中枢业务毛利率下滑及应收账款减值拨备增多等身分所致。公司拟每股分拨中期股息0.095港元，派息比例70%（粗拙派息50%、十分派息20%），中期派息对应股息率4.4%。

　　第三方外拓延续较好势头

　　2025年上半年公司第三方外拓对应年化合约金额约8.7亿元，在前年同期高基数的布景下创半年历史新高（同比增长9%），公司抓续鼓动策略聚焦中枢区域、3个区域公司拓展半年合约金额毁坏亿元。上半年公司在管面积同比增长7%至2.54亿平米，公司无间清退部分非中枢城市、低质低效技俩，退出技俩对应在管面积1，568万平米，保险在管技俩组合的贪图质地。

　　中枢业务毛利率承压，贪图性现款流流出扩大

　　2025年上半年公司中枢业务毛利率濒临一定压力，其中基础物业毛利率同比下降2个百分点至18.5%，主要系东谈主工本钱有所增长、干事品性及基础参加增多等身分影响，社区升值干事毛利率同比下降8.9个百分点至28.2%，主要原因由于高毛利率的车位销售及租出等业务占比下降、同期部分业务自营才调耕作参加增多等。上半年销管费率同比下降0.6个百分点至6.6%，主要受益于抓续优化中后台处分恶果等。上半年贪图性现款流净流出2.3亿元，前年同期则流入1.0亿元，流出扩大主要系收缴率同比承压、应收账款金额有所增长所致；下半年公司暗示将加大催缴力度，全年维度绸缪贪图性现款流转正。

　　“二五”策略夯实内功，包涵公司后续现款流阐发及股东答复

　　在濒临行业和经济环境挑战的布景下，公司暗示将无间推动策略转型、夯实内功，构建系统组织才调；坚抓业务、干事意志、干事相貌、团队才调及组织等转型，通过提高干事品性、优化本钱结构、强化团队才调，在政策抓续表率化、以及抓续的市集竞争中保证竞争力。该行以为在盈利承压的布景下，公司的贪图性现款流阐发与股东答复是影响后续公司股价的中枢身分之一，提议投资者抓续包涵贪图性现款流及分成派息阐发。

　　风险教唆：贪图性现款流及分成阐发不足预期风险，应收账款回款及减值超预期风险。

背负剪辑：史丽君